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Muy lindo análisis del caso irlandés en Economix. Parte del secreto de Irlanda fue atraer compañías americanas que pagaban allí bajos impuestos a las ganancias. Eso implica que una parte sustancial del PBI irlandés no es parte de su PBN. La diferencia entre el Proucto Interno y el Producto Nacional es justamente que aquel incluye ingresos que pertenecen a extranjeros, y en ese rubro entran todas las enormes ganancias de empresas como Google y Yahoo que son transferidas a residentes norteamericanos. Cuando se calculan el déficit y la deuda irlandesa como porcentaje del PBI, da algo manejable. Pero quizás es más relevante el porcentaje respecto al PBN: la capacidad para imponer sobre esas ganancias de multinacionales es limitada, justamente porque de lo contrario matarías a la gallina de los huevos de oro; y esas ganancias transferidas no alimentan la base imponible de tu economía via consumo o ingresos personales, porque terminan afuera. Calculados como porcentaje del PBN, los años 2009, 2010 y 2011 dan déficits de más de 15%, y la deuda se aproxima a niveles griegos.

“The Irish need to consider seriously whether being in the euro zone is worth the cost”, dicen.

Pregunta, a la pasada: ¿es tan fácil, técnicamente, salir del euro? ¿Cómo emitís la nueva moneda? Creo que es bastante más difícil salir del euro que (i) una reforma monetaria tipo cambiar el peso ley por el peso argentino;  (ii) salir de la convertibilidad; (iii) emitir patacones.

En el primer caso, simplemente decís que a partir de cierto momento la moneda vieja no va a servir más, con lo cual todo el mundo cambia. Eso obviamente no lo podés hacer con el euro, que tiene valor internacional. En el segundo caso, nada, es una devaluación tradicional y tenés reservas en dólares para respaldar la moneda devaluada (esos 10 mil palos fueron claves en el 2002). En el caso del patacón, emitís la moneda fiscalmente, pagando salarios, pero su garantía de valor es que los impuestos, que están nominados en la moneda nacional (peso) podés pagarlos 1-1 en patacones. A la salida del euro esto no ocurre porque las obligaciones impositivas pasan a estar nominados en la nueva moneda.

¿Cómo hace Grecia para introducir el dracma? Si tenés reservas, no hay problema. El Banco Central podrá intervenir, o amenazar con alguna intervención, para sostener el valor de la nueva moneda. Pero no sé cuántas reservas tiene Grecia; evidentemente tiene muchas menos reservas que deudas de todo tipo. En ausencia o escasez de reservas lo que da valor a una moneda fiduciaria es la obligación de los contribuyentes de pagar impuestos con ese dinero y la de los acreedores privados de recibir pagos en esa moneda. Ambas cosas generan *alguna* demanda por esos papelitos; sin esas demandas, los papelitos no tendrían valor. La pregunta aquí es cuánta demanda de dinero podrá haber — o, más específicamente, cuánta demanda de ese dinero habría en comparación con la cuantiosa oferta que se esperaría de un Estado que pretendería salvar a sus bancos, moderar lo más posible el ajuste fiscal y, si queda algo, repartir un poco entre los acreedores de deuda pública.

Es complicado.

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