Europa inaudita
¿Hay, históricamente, muchos casos de países que emiten bonos en su propia moneda y sin embargo tienen un “riesgo país” alto? Normalmente, si emitís bonos en tu moneda podés crear la moneda con la que pagar tus deudas. Si los mercados creen que no vas a necesitar emitir moneda para pagar tu deuda, te cobrarán una tasa baja. Si los mercados creen que vas a tener que emitir moneda para pagar tu deuda, esperarán inflación, y te cobrarán una tasa alta reflejando esa expectativa de inflación.
¿Puede ser que le cobren una tasa alta a un país que emite sus bonos en la moneda que usa, aun cuando no esperen inflación? Bienvenidos a Europa del siglo XXI. No sé si habrá muchos otros casos de países cuyas emisiones de bonos son en la moneda que utilizan pero tienen “riesgo país”, esto es, una tasa de interés que tiene cargada no sólo la inflación esperada sino además un riesgo de impago.
Entiendo que eso ocurra en países que emiten bonos en moneda nacional y en moneda extranjera: si hay default en los de moneda extranjera, sería injusto pagar los de moneda nacional con emisión. Pero si lo único que hay son bonos en moneda local, ¿por qué va a haber default antes que licuación? ¿Cómo no va a preferir el gobierno comprar sus bonos con papelitos de colores, cumpliendo puntualmente la ley y sus compromisos, en lugar de la violencia de decir que no pagará sus deudas? En otras palabras: ¿Hay muchos casos de default de países con bonos emitidos primordialmente en moneda local?
No que yo recuerde. Europa puede batir este récord, gentileza del Banco Central Europeo.
Posts relacionados:
Perdido en la Gran Recesión- Keynesianismo refinado
- Cuando no entiendo economía
Cómo escribir "euro" con eñe
Escribí tu comentario
Lucas Llach
Rosarino, soñó con ser futbolista profesional pero padeció el destino de ser economista. Sus intereses giran en torno a la economía, la historia económica y las políticas públicas. Sobre esos temas enseña en la Universidad Torcuato Di Tella
23.11.2011
5:55 am
“¿Puede ser que le cobren una tasa alta a un país que emite sus bonos en la moneda que usa, aun cuando no esperen inflación?”
Depende del tipo de cambio de hoy y el esperado.
Porque no consideras el tipo de cambio (spot y esperado) en el argumento? Me estoy comiendo algo?
23.11.2011
8:02 am
Creo que el tema es que pensamos que el Euro es la moneda europea, cuando en realidad -a todos los efectos prácticas y de decisión- es la moneda alemana.
Ya lo dijo Krugman acá: http://krugman.blogs.nytimes.com/2011/11/10/original-sin-and-the-euro-crisis/?gwh=1FE88ABA51202D21DE4D29C33B75B4B9 y acá: http://krugman.blogs.nytimes.com/2011/11/11/original-original-sin/
23.11.2011
8:31 am
Entiendo que si sos un país con tendencia a darle a la maquinita, no hay tasa de interés que sirva para protegerte de la licuación. La única manera es hacer un bono ajustado con inflación.
Bueno, siempre puede aparecer un Moreno.
Entonces tenía razón Menem que quería la dolarización. ¿Esperaríamos que la Reserva Federal pague nuestros bonos? En los países que están dolarizados, ¿la Reserva Federal es garante?
23.11.2011
10:01 am
Pregunto por desconocimiento, ¿El EURO de quien es? es decir ¿Quien emite este tipo de moneda? la pregunta va en la dirección de que el Dollar no es de Estados Unidos, o mejor dicho, Estados Unidos no emite el Dollar, sino la Reserva Federal, un conglomerado de bancos que emite circulante y se lo presta al “estado”. Si esto es así en Europa, ningún país emite bonos en su propia moneda.
Excelentes notas y blog.
23.11.2011
10:25 am
Insisto en que el mercado es la mejor institución creada por los humanos. Para estos problemas se crearon los CDS, que no dependen de ningún funcionario. ¿qué quieren hacer los estados? Prohibirlos.
23.11.2011
12:01 pm
Excelente post (salvo por el detalle de que el Euro ha pasado a ser el Marco con otro nombre y el ECB se maneja a control remoto desde el Bundesbank).
23.11.2011
1:41 pm
a ver… mi formación es jurídica, así que en materia económica corro el riesgo de decir una burrada absurda, pero…
El Sr Llach no menciona que los este fenómeno de los países europeos no es tan extraño, ya que los miembros de la UE “usan” (para usar el término del bloguista) una moneda no está sujeta a sus decisiones de política monetaria (porque la han resignado). En materia de política monetaria, el euro, a pesar de ser su moneda de curso legal, es tan “extranjero” para Grecia o Irlanda , como dólar para la Argentina, o para Panamá o Ecuador (donde el dólar también la moneda que “usan” esos países).
No tiene nada raro entonces que los bonos de los países de la UE paguen diferentes tasas de interés (incluyendo una diferencia por “riesgo país”), ya que están emitiendo bonos denominados en una moneda que no controlan (y que, por lo tanto, no pueden emitir a piacere y así eventualmente licuar el valor de los bonos).
No creo que a Llach se le escape esto que es bastante elemental, así que o yo estoy muy confundido, o Llach quiso destacar algo que parece muy anómalo, pero lo es sólo muy superficialmente…
23.11.2011
2:37 pm
habria que aclarar algo:los bonos los emiten los paises por eso cada bono tiene un riesgo pais diferente segun el pais emisor,mientras que la moneda la emite el banco central europeo,que no es el que paga los bonos.mas bien su funcion es defender el euro de la inflacion.
23.11.2011
11:11 pm
Un ejemplo reciente es Jamaica, que hizo default en el 2010 en deuda de moneda local.
24.11.2011
9:13 am
Buena aclaración la de MARCO. Si la Unión fuese perfecta Grecia o España podrían emitir bonos con la misma tasa que Alemania.
24.11.2011
3:42 pm
Si la unión fuese perfecta ni Grecia, ni España podrían emitir deuda a la misma tasa que Alemania.
Simplemente no tienen la misma capacidad de pago, y cualquier ola mundial de problemas se los lleva con mayor probabilidad que a Alemania.
Por eso su riesgo siempre va a ser mayor.