Tipo de cambio: estamos Bein, pero vamos mal
Lindo gráfico de Econométrica, mostrando la relación entre tipo de cambio real y balance de la cuenta corriente. No es la perfección del libro de texto, pero vale:
¿De verdad vamos a estar, promedio, con un tipo de cambio real de 1,66 en 2011? Me sonaba un poco alto, así que hice mis propias cuentas. El tipo de cambio real, se sabe, es simplemente la relación entre los precios del país con los del extranjero. Formalmente, TCR = E.P*/P, donde E es cuánto vale el dólar, P* es el precio en dólares de “resto del mundo” y P son los precios locales. Como siempre explico en clase, la gran duda es qué ponemos en P*. Mi opción favorita es poner los precios en dólares que enfrentan los productores argentinos que compiten con productores extranjeros, sea dentro o fuera de nuestras fronteras: una licuado de soja, netbooks, vinos, bananas y demás yerbas. Yerba incluida. Felizmente el INDEC publica –y le creemos– precios de exportación y de importación de la Argentina en dólares.
Van dos gráficos, el primero comparando el dólar con los precios internos y con los precios *en pesos* de los productos del licuado. Son promedios trimestrales:
Recién a fines de 2010 el dólar superó al IPC (provincias) y pasamos a estar más caros en dólares que en 2001. Pero el precio en dólares de los bienes que exportamos e importamos subió durante el período, algo así como un 50%, porque su precio en pesos se multiplicó por 6.
El tipo de cambio real mide, precisamente, la relación entre los precios internacionales en pesos (E.P*), que están en un nivel de seis veces el de 2001, y el IPC, que está cuatro veces (o lo estaba en el último trimestre de 2010). Por supuesto, no todos los productores enfrentan los mismos precios, y los exportadores mejoraron más su competitividad (pre-retenciones) que quienes compiten con importación. Ahí van los TCR del sector exportador y de quienes compiten con importaciones. Insisto antes que me peguen un rebencazo: no queremos captar aquí el efecto de las retenciones, nunca me gustó el truco de llamar “tipo de cambio real” al combo de dólar e impuestos. Es una cuestión semántica, no sustantiva:
El tipo de cambio importador todavía estaba, a fines de 2010, un 20% por encima del vigente durante el final de la desindustrializadora Tercera Década Infame. Su nivel era, sin embargo, similar al de 1996. Y aquí habría que afinar el lápiz para ver la rentabilidad. Por un lado, la productividad seguramente es mayor que entonces. Por otro lado, el IPC probablemente subestima el aumento de costos, porque las industrias pagan precios de energía superiores a los de los consumidores. El tipo de cambio real exportador es más alto pero, de nuevo, para ver la rentabilidad habría que meter acá las retenciones.
En todo caso, el TCR promedio es inferior al que mide econométrica, que compara con otros precios internacionales. El motivo puede ser el siguiente: si suben los alquileres urbanos en Brasil, mejora nuestro “tipo de cambio real multilateral”, porque subieron los precios en dólares en el exterior. Pero si esa suba en alquileres brasileños no impactó sobre los precios en dólares de las exportaciones brasileñas ni el precio al que colocamos en Brasil nuestra producción automotriz, no se habrá movido nuestra medida de TCR.
¿Conclusiones? Todavía tiramos más o menos Bein, pero vamos mal.
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Lucas Llach
Rosarino, soñó con ser futbolista profesional pero padeció el destino de ser economista. Sus intereses giran en torno a la economía, la historia económica y las políticas públicas. Sobre esos temas enseña en la Universidad Torcuato Di Tella
16.03.2011
1:49 am
Excelente post, Lucas. Felicitaciones.
Dos pequeños comentarios:
1. Las retenciones adoptan la forma jurídica de un impuesto o carga aduanera, pero en realidad constituyen (a los efectos de tu análisis) un tipo de cambio diferencial para algunas exportaciones. El ingreso en pesos post retenciones representa así el tipo de cambio efectivo de esos exportadores (los de la soja, por ejemplo, no reciben 4 pesos por dólar sino $2.60 (un 35% menos). Cuando importan un tractor, o lo compran en el país, les sale a razón de $4 por dolar. Omitir las retenciones equivale a comparar el dólar “entero” de 2001 con el dólar “recortado” de 2010, sin hacer mención de ese pequeño detalle que altera todos los resultados.
2. P* y P no son los “precios” sino los “índices de precios” del exterior y del país. No miden la diferencia entre los precios internos y externos, sino la diferencia entre la VARIACION de los precios externos y la VARIACION de los precios internos, en comparación ambos con un mismo año base. La razón entre los dos índices de precios P/P* puede aumentar y sin embargo podemos seguir siendo más baratos que el extranjero; puede bajar, y sin embargo podemos seguir siendo más caros que el extranjero. No es correcto decir que segun estas cifras ya estamos más caros que en 2001. Lo que significan las cifras P/P* (que a fines de 2010 llegaron al nivel de 2001) es que la proporción entre los precios internos y los externos (la relación de poder adquisitivo de nuestra moneda versus las otras monedas) ha vuelto a ser la que había en 2001.
16.03.2011
2:23 am
Por favor… ¿por qué no simplificamos?
Veamos qué dice el “INDEC” de Estados Unidos (U.S. Bureau of Labor Statistics):
http://www.bls.gov/ro3/apne.htm#ro3xg01apne.f.2
Mu interesante, según los datos un galón de leche cuesta 3.3 dólares, o sea 0.87 centavos el litro… o sea 3.5 pesos… en Argentina la leche en sachet (no en cartón como en Estados Unidos) no baja de 4.20 pesos.
Lo mismo con la nafta, en Estados Unidos cuesta el galón 3.09 dólares, o sea 0.81 dólares el litro, o sea 3.27 pesos.
¿Hay que agregar algo más?
16.03.2011
8:51 am
La superposición de TCR y cuenta corriente en el primer gráfico es totalmente arbitraria, ya que se eligió hacer coincidir el 0 de Cta Cte con 1,7 en TCR ¿Por qué? ¿Porqué -15 y 15 en cta cte coincide con 0,8 y 2,6 en TCR? Es totalmente arbitrario.
En el segundo gráfico, el paralelismo entre Dólar real y IPC es clarísimo, a pesar de que en éste blog se ha defendido que el IPC no es consecuencia de la inflación internacional.
Pero en éste análisis falla algo vital: la importancia de Brasil y China, teniendo en cuenta los acuerdos cambiarios con esos países. O sea, una fracción importantísima de nuestro comercio internacional ya no se hace en dólares. Eso dónde está?
16.03.2011
8:52 am
Excelente post, pero como dice el comentario anterior, con solo mirar precios en USA y Europa sobra.
16.03.2011
8:58 am
Un error en la página web, me da hasta el mail del último comentador. (no soy bullspread, ni mi mail coincide con el nombre de un jugador famoso de futbol)
16.03.2011
9:49 am
Si, con solo mirar los precios basta:
medio galón de leche entera (casi dos litros): u$d2.27, o sea el equivalente a $4.85 el litro. La serenísima entera 1 lt:$3.97.
El galón de nafta común: u$d4.17 equivalente a $3.96.
Fuente: http://www.walletpop.com/photos/food-price-comparison-around-the-world/
16.03.2011
9:56 am
Lucas
En una economía globalizada no podes mantener una gran diferencia entre los precios en tu pais y los precios en otro lado. La devaluación sólo te da un plazo de alta rentabilidad (bajan los sueldos y exportan en dolares) para que se hagan inversiones. Los sueldos van a a tener que subir y los precios van a terminar siendo como los del resto de la región. El empresariado tendrá que tener márgenes de ganancia como en otros países desarrollados, que son mucho mas bajos.
En brasil la comida sale el doble (excepto las gaseosas y la cerveza). El año pasado hubo bastante inflación en la carne. En chile y uruguay son mas caros que acá los alimentos, y en paraguay también, sobre todo la carne.
16.03.2011
10:52 am
Corroboro lo que escribe Michael Knight y agrego, después de la devaluación, Brasil, Chile y Uruguay siempre fueron mas caros que nosotro y se mantuvo la diferencia. Solo que ellos declaran tener 4 o 5% de inflación anual y acá las consultoras dicen que hay 50%. Pueden suceder varias cosas: O Guilherminho Moreno y Washington Tabaré Moreno lograron pasar desapercibidos, o en Brasil, Chile y Uruguay mienten mucho mas que acá con los índices o una combinación de ambas cosas.
16.03.2011
12:02 pm
Brasil y Uruguay siempre eran más caros que nosotros, pero no es verdad que la diferencia se haya mantenido. Acabo de volver de Uruguay y por primera vez en muchos años no sólo el súper no parecía más caro que acá sino que en muchos precios era definitivamente más barato. Tengo amigos que acaban de regresar de Brasil e hicieron el mismo comentario. En Usa por más que la leche salga algo más cara, muchos de los precios son comparables o incluso más baratos que aquí.
16.03.2011
12:42 pm
<- Uso el nick que La Nacion me pone, que no es el mío.
No se pueden comparar los precios con Estados Unidos, Europa o Japón, porque todo lo que es comida o alimentos esta subsidiado.
Para comparar precios hay que usar cosas que se comercien libremente, sin que ningún país los subsidie (o lo cargue de impuestos) más que otro.
16.03.2011
2:12 pm
Estimado Martín G. Yo también estuve en Uruguay, cualquier cosa, salvo la carne, estaba mas cara (no menos de un 20% de diferencia) exeptuando la carne. Intenté hacer unos bifes con la “bola de lomo de novillo” que compré en Tienda Inglesa, largó la mitad de su peso en agua y lo que quedó no lo cortaba ni con un hacha. La leche, Conaprole descremada, intomable, parecía agua con tiza.
Del combustible, ni hablemos, no? Tanto en Uruguay como en Brasil, donde la carne aumentó 60% este año (a pesar de ser el primer exportador mundial y tener la “super política ganadera”) un kilo de picanha (tapa de cuadril) no baja de los 40 reales (mas de 90 pesos)
16.03.2011
2:23 pm
Lucas, para el índice deflacté el TCRM que publica el BCRA con el índice de BA city, neto de lo que publica el INDEC. Para 2011 usé lo que tiene todo el mundo en la cabeza, dólar planchado ($4,25 fin de año) e inflación cercana a 25%. Mantengo las otras monedas a los precios actuales y utilizo la inflación de consensus para el resto de los países.
Todo este combo me da 1,66 promedio para 2011, con una punta de 1,56 para diciembre de este año. (la base es todo 2001, no dic.).
Es decir, aún a fin de año, la devaluación real acumulada desde el 2001 es superior a un 50%.
Pero recordando que todo el mundo estimaba un 40% de sobrevaloración del peso en la nefasta convertbilidad, evidentemente estamos muy cerca del equilibrio, al margen de cómo y quien lo calcule.
En suma, como marcas, estamos bein pero vamos mal. Si bien la foto refleja que estamos con un TCRM que sería la envidia de muchos países (brasil, españa, Grecia, colombia, etc.), estamos encaminados al atraso cambiario. Sólo la inercia inflacionaria nos lleva al atraso (leve) para 2012.
Abrazo,
Ramiro Castiñeira
16.03.2011
2:28 pm
Victor, los precios en Brasil y Uruguay se encarecieron via tipo de cambio, mientras que en Argentina se encarecieron via inflación. La diferencia entre los dos procesos es que sólo uno genera una espiral precios/salarios que se hace dificil de frenar.
Y no, la diferencia de precios entre Uruguay y Argentina NO se mantuvo igual. Aún existe, pero hace 3 años ibamos allá y comprabamos de todo casi sin mirar. Ahora mirás y aún encontrás cosas más baratas, pero no es lo mismo.
No sé que te sorprende de que la carne brasilera sea cara y exporten tanto; cuando la carne se vende barato, los ganaderos entoran menos o se dedican a la soja. Es cuando se vende cara y se gana mucho que aumentan la producción.
16.03.2011
3:32 pm
Charrua, para simplificar analicemos los dos últimos año. Dolar de arranque: 19.63 $ urug, valor actual: 19.35 $urug Nosotros acumulamos (según las “consultoras privadas”) 50-60% de inflación, ustedes 10-12%. Seamos buenos entre nosotros.
16.03.2011
4:51 pm
En el ultimo grafico, podemos ver que estamos massomeno´ bien y vamos mal. Muy bueno, por cierto el post
16.03.2011
5:16 pm
Estimado Victor,
La proxima vez que vayas te recomiendo la colita de cuadril, muy buena tanto en tienda inglesa como en devoto, y más barata que en argentina (aprox. 50 $/kg contra $60 que cuesta acá). De los combustibles, como decís vos, mejor no hablar, ya que son uno de los precios furiosamente controlados por moreno: representan tanto el nivel de precios real como las tarifas de gas o electricidad. Ahora sí, cuando quise llenar el tanque en gualeguaychú, antes de cruzar, tuve que recorrer varias estaciones de servicio porque en el ACA diesel no quedaba.
16.03.2011
5:36 pm
Para el señor Víctor: ¿no de ta vergüenza ser cyber-militante K?
En tu vida saliste de Argentina ¿te pegaste un vuelta por Europa ultimamente? te aseguro que dan ganas de matarse:
1 litro de leche en España = 0.48 euros (2.65 pesos)
http://i51.tinypic.com/2eykrbs.jpg
El que tenga dudas puede ingresar al sitio de cualquier supermenrcado europeo y comparar precios, es para matarse.
16.03.2011
5:55 pm
En que país vivís estimado martín, $60 la colita de cuadril? Juajua, vivo en Entre Rios, Concepción del Uruguay. Lo mas caro que se ve por acá es lomo a $40. Si cargaste diesel entonces la situación es peor, te fijaste cuanto estaba el gasoil premium (salvo que hayas viajado en un camión, tenes que usar ese tipo de gasoil)Que raro que no hayas encontrado Eurodiesel, a la mitad del precio que pagaste en Uruguay.
16.03.2011
5:58 pm
Que ridículo señor Acevedo (si es señor, en realidad detrás del teclado puede haber cualquier cosa y no quiero arriesgar opiniones personales, como hizo ud.) Ya le explicaron que en Europa ese tipo de alimentos está subsidiado.
16.03.2011
6:06 pm
Para el señor/a Alcides Acevedo (detrás de un teclado uno nunca debe arriesgar opiniones personales) prefiero pasar de largo sus comentarios que no aportan nada. Buena suerte.
16.03.2011
6:13 pm
estimado victor g, vivo en argentina igual que vos. a lo mejor en concepción está más barato que en un gran centro urbano, del mismo modo que seguramente en canelones es más barato que en el tienda inglesa de punta. pero fijate en coto digital y vas a ver que la carne acá efectivamente cuesta $ 60 (bah, en realidad $60.50): http://www.cotodigital.com.ar/s.asp?id=42350&st=articulo&U=http%3A//www.cotodigital.com.ar/l.asp%3Fcat%3D452%26id%3D452
Y si, finalmente encontré EuroDiesel, a $5, que si bien es más barato no es realmente la mitad de precio (alla esta $7.5). Pero como dije antes, hablar del precio del combustible de algún modo es hacer trampa, ya que es un precio “toqueteado”, y allá el diesel tiene muchos impuestos (si hubiera cargado nafta, no me habría salido mucho mas que los $5 el litro que pagué acá.)
16.03.2011
6:50 pm
Bueno, no se, esos precios que figuran ahí, acá no los pagaría nadie, te lo aseguro. Estuve mirando el precio del pan y está al doble que acá, se ve que el mercado porteño absorbe todo. Voy constantemente a Uruguay por motivos laborales y te aseguro que en el puente Colón Paysandú, la fila de personas que pasan mercadería cargados con unas bolsas de arpillera que van de la pantorrilla hasta la nuca, es constante. No creo que hagan semejante esfuerzo por dos monedas, alguna diferencia le deben encontrar. La nafta si hubieras cargado, esta a mas de $u30, creo que ahora se va a $u33, son $6.5, bastante mas que los $4.5 que pagás acá, donde también hay un fuerte componente impositivo y el precio está regulado, como en USA.
16.03.2011
7:21 pm
El señor Víctor (¿Victoria?) es más idiota que lo que yo (haciendo un gran esfuerzo) podía representarme.
¿En Europa y Estados unido subsidian la comida?
Ah bueno… no sabía… debe ser poque ganan muy poco y no les alcanza el sueldo…
¿Los productos textiles y electrónicos también están subsidiados? ¿y los vehículos?
En Estados Unidos las nafta sale más barata que en Argentina, el litro cuesta 3.2 pesos ¿la subsidian?
Basta de mentira kirchnerista.
16.03.2011
8:09 pm
Solamente a un badulaque se le puede ocurrir que una variación nominal del valor de las cosas puede producir un efecto de fondo mas allá de la coyuntura. Como siempre los cagan a los asalariados y ahorristas chicos. Los devaluator y los “vivir con lo nuestro” son unos cínicos (son funcionarios o tienen un amigo industrial)
16.03.2011
11:13 pm
Parece una “bicicleta”: cuando los sectores exportadores no terminan de aceptar que los precios internos de sus exportaciones (léase “comida”) son mas baratos que el precio internacional quieren exportar todo. Ahora, cuando el precio interno de la carne, por dar un ejemplo, supera al internacional ¡Piden una devaluación!
17.03.2011
11:36 am
José Francisco, muy pero muy interesante tu comentario. Para resaltar.
17.03.2011
12:21 pm
Victor: “un kilo de picanha (tapa de cuadril) no baja de los 40 reales (mas de 90 pesos)” ¿donde?
17.03.2011
2:11 pm
Víctor, la picanha cuesta R$55 el kilo acá en Brasilia, o sea 133 pesos…
17.03.2011
8:03 pm
El otro Victor (que no soy yo): por supuesto, cualquiera sabe que es preferible no tener trabajo que tener inflación, no?
Chiclana: En Brasil, Curitiba, Ponta Grosa.
Huinca: Por eso dije que “no baja de 40 reales”
17.03.2011
9:58 pm
Yo estuve en Brasil, y hay cosas en el super que son mas baratas que aca (con tipo de cambio desfavorable y todo)
El Litro de Leche es mas barato (pero la calidad es 10 veces inferior). LA carne no tiene comparacion por que alla es suela de zapato. Las frutas en muchos casos es mas barata. LA cerveza, casi al mismo precio (pero es mejor la de aca). A lo mejor la Coca Cola es un poco mas cara (aca $7, alla $9)
EL combustible es mas caro alla, pero aca esta recontra subsidiado
17.03.2011
10:03 pm
No estoy tan de acuerdo con Victor, pero no es justo comparar precios de “Coto Digital” con los de una carniceria de Concepcion del Uruguay. Es obvio que en Coto digital es mas caro (por no decir el doble).
Lo que no estoy tan seguro, es que en Europa y EEUU la comida este subsidiada. A lo mejor, haya subsidios a la agricultura. No al producto terminado.
17.03.2011
10:51 pm
Nicolás, totalmente de acuerdo con tus apreciaciones, solo quise plantear cosas que el sentido común hace evidentes. Ni en pedo estamos mas caros en dolares que nuestros vecinos, lo poco que está mas barato como bien dijiste, los lácteos, esa calidad acá no te los compran ni en la villa 31, hablo de Chile, Brasil, Uruguay y Paraguay.
19.03.2011
9:14 am
Los precios de los alimentos en Europa y EEUU justamente suelen estar inflados y no subsidiados.
Se subvenciona al productor garantizándole un precio mínimo que debe pagar el resto de la sociedad.
De hecho la comida suele resultar relativamente cara respecto a otros bienes.
De todas formas hoy los alimentos ni ahí están baratos aquí, y si se encuentran ejemplos de que la leche o un kg de carne es comparable en Europa o USA es en realidad que están muy caros.
19.03.2011
10:32 am
En España el litro de leche cuesta hoy el más caro 1.30 y el más barato 60 cent de leche normal, la de los chicos pequeños 1.50.