Marcó del Pont, imperialista cultural

 

Amado Boudou, que es mi cínico favorito -el garante de la continuidad del modelo de pago de deuda con recursos corrientes- debería reprender a Mercedes Marcó del Pont. Mercedes está usando manuales de macro de Estados Unidos para manejar la economía argentina. Eso es imperialismo cultural. Sí, como lo oye: Marcó del Pont cree que emitiendo dinero puede bajar la tasa de interés en la Argentina.

Pero no, Mercedes: bienvenida a la economía del subdesarrollo en tiempos de la globalización.

Lo sabe cualquiera: la tasa de interés aquí depende de la expectativa de devaluación. No sé si i = i* + dE + RP (tasa de interés igual a tasa internacional, más devaluación esperada más riesgo país), pero reconózcanme al menos esto:

i = F (dE,….)  donde F’dE > 0.

Esto es: entre otros factores, la tasa de depreciación influye sobre la tasa de interés. ¿Qué está pasando últimamente en la Argentina? Las expectativas sobre el dólar aumentan más rápido de lo que aumenta el dólar hoy. ¿Resultado? Obviamente, sube la tasa de interés. En este contexto, aumentar la cantidad de dinero lo único que logra es que se pierdan reservas. En un momento en el que la gente se está yendo de los pesos, enchufarle más pesos es decirle: corré un poco más rápido. Incluso: es posible que esa emisión aumente el valor esperado del dólar para el futuro (porque el BCRA pierde reservas más rápido) y por lo tanto no sólo no disminuya sino que aumente el interés.

Entonces ¿es imposible bajar la tasa de interés? En absoluto: recomiendo, por segundo post consecutivo, la columna de hace un tiempo de Eduardo Levy Yeyati, donde explica la relación entre devaluación y tasa de interés.

  • Mariano

    Tengo mis reservas respecto de la causalidad del razonamiento. Creo que no es que el BCRA busca bajar las tasas emitiendo pesos, sino que la emisión de pesos es reflejo de que el BCRA no está dispuesto a convalidar tasas de interés más elevadas. Dicho de otro modo, en las licitaciones de Lebac y Nobac el BCRA siempre puede ofrecer una tasa de interés tal que las nuevas adjudicaciones superen a los vencimientos.

    En tal caso, si lo que no nos gusta es la emisión monetaria, se podría cuestionar que el BCRA no está siendo lo suficientemente agresivo en su estrategia de aumentar las tasas de interés, pero no que “emite para bajar las tasas”.

  • Guillermo

    lo unico que funciona es la credibilidad en la autoridad monetaria. Ergo que protege el valor de la moneda en situaciones donde el desempleo es muy bajo, ergo mantener una inflacion a raya… Lo demas es puuuuro cuento..

  • dedicate al futbol.com

    Coincido plenamente con Lucas, excepto con el título, creo que no es imperialista cultural, en realidad entiendo que no saben qué hacer. Lo mismo sucede con regalar netbook y creer que con eso se mejora la educación, poner retenciones agropecuarias para financiar a 1000 argentinos que cambian la heladera, gastar un monton de dinero que pasar el futbol por televisión abierta, pensar que distribuir antes de invertir y producir es una estrategia de gobierno. Pensar que el pbi debe crecer en base al consumo y no en base a la inversión.

  • bullspread

    Devaluar, o volver a los mercados de capitales para que vengan dólares.

  • ricardo

    El Central vende dólares baratos (baratos para la percepción del público).Esto hace que ese público use todos los pesos disponibles para comprar más dólares.Las empresas incluso retrasan sus pagos y compran dólares. Esto “seca” la plaza de pesos y termina amenazando la cadena de pagos. El central lo advierte y trata de evitarlo vendiendo más dólares, que lejos de “aceitar” la cadena de pagos van a la compra de dólares nuevamente. Van a tener que devaluar o evitar la compra de dólares por métodos enérgicos como impedir la liquidación de ganancias en el exterior, o la venta de acciones en el exterior y demás mecanismos de fuga. Si no, ya sabemos como termina.

  • Nicolas

    Coincido plenamente. Y si no, prueben de entrar hoy al su HomeBanking, registren la tasa para el plazo, y esperen un par de meses.
    En mi caso, es increible como aumenta de a poco la tasa. De estar en un 8 y algo % hace un año, hoy anda el el 13% (plazos de un mes)
    Todo, en funcion de la expectativa inflacionaria y cambiaria

  • Gus

    Una pregunta — escribiste “la tasa de interés aquí depende de la expectativa de devaluación.” Estoy completamente de acuerdo con eso si hablamos de una venta de bonos en los mercados internacionales, o sea, con compradores afuera del sistema bancario local. También con un sistema monetario con base en algún externalidad (por ejemplo, oro).

    Pero, si estamos hablando del sistema monetario “fiat” con ventas en el mercado local (que es, de lo que entiendo, efectivamente controlado por el banco central, como fuente único de pesos), el banco central siempre puede determinar la tasa de interés, aun si la tasa elegida no tiene sentido de un perspectivo económico externo. Por ejemplo, si el banco central fija la tasa de “call money” es 2%, los bancos pueden prestar diariamente a 2%, comprar bonos nacionales rindiendo 5% y seguir con rentabilidad por esa transacción.

    Sin hablar de las consecuencias de una tasa de plaza corto fuertemente negativa como en mi ejemplo, estas de acuerdo que las ventas de bonos funcionan así?

  • un_viejo_mar

    Lucas, eso está bien claro en un paper de Don Roberto Frenkel de por allá lejos y hace tiempo…creo que es de los ’80.

    Parece que Doña Marco ni siquiera leyó a los “heterodoxos” argentos.