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Ya sé, ya sé, se equivocó: se enamoró de su criatura cuando ya estaba moribunda, y eso que cuando estaba más sana (1992, 1997-1999) era uno de los pocos que tenía una propuesta explícita para salir de la convertibilidad, en la humilde forma de una canasta de monedas. Imagino que su razón en realidad prefiere un tipo de cambio flexible (para arriba y para abajo, no kirchnerista) pero que, por el peso de la historia, su corazón sigue defendiendo los tipos de cambio fijos. Ya vamos a proponer, en un próximo post, la convertibilidad que sí debería tener la Argentina.

Me fui por las ramas. Quería contar que me detuve en los comentarios a un viejo post de Andy Neumeyer en Focoeconomico. Buen nivel de discusión, che. Dejo alguna respuesta a eso en una nota a pie**, a ver si les robo la mesa de debate. Pero además encontré en esos comentarios una referencia a este excelente artículo de Domingo Cavallo en su blog. La idea es al estilo Cavallo — simple, pero potente: el tipo de cambio nominal multilateral explica mucho mejor que el simple valor del dólar la evolución de los precios en la Argentina. Va un poco más lejos: el nivel de precios en la Argentina, sugiere Cavallo, puede explicarse con dos variables de política económica: valor del tipo de cambio nominal multilateral y valor de las tarifas públicas. El cuadrito que explica todo es este:

Si los precios todavía no están al nivel que corresponde al tipo de cambio multilateral (5 veces más alto que en 2001) es únicamente por la política tarifaria.

Creo que exagera un cachito, y que no tiene en cuenta que, para la misma política cambiaria y tarifaria, los salarios van a evolucionar distinto en desempleo que cerca del pleno empleo. Quiero decir: para la misma política cambiaria y tarifaria, hoy va a haber mucha más inflación que en 2003, porque en la Argentina el desempleo macroeconómico es cero.

** Y ahora la (larga) nota a pie. Sebastián Galiani se pregunta por qué una devaluación “de una vez”, partiendo de un equilibrio macroeconómico, conduciría a inflación y no sencillamente a un salto en el nivel de precios. Coincido en términos abstractos con el espíritu de su observación. Pero me parece relevante observar, para entender lo que nos ha pasado, que justamente las devaluaciones a partir de un tipo de cambio fijo casi nunca son desde una situación de equilibrio; las cosas tienen que estar muy mal para que decidas salir. Quiero decir: ¿con qué devaluación se especula ahora? Con la de países como España, justamente porque su mercado de trabajo nos está gritando que el tipo de cambio real no es de equilibrio.

En otras palabras: si salís, habitualmente es porque tu TCR no estaba en equilibrio (estoy dejando de lado las devaluaciones que tienen que ver con descontrol fiscal financiado por emisión). Y si tu tipo de cambio real no estaba en equilbirio, es decir, si el dólar estaba en un nivel tal que generaba niveles de salarios en dólares demasiado altos como para que todo el mundo estuviera empleado, quiere decir que tenías desempleo. Y si tenías desempleo, los salarios no van a reaccionar inmediatamente. Y entonces podés zarparte todo lo que quieras con la devaluación que no vas a tener un salto proporcional en los precios, porque a la corta los salarios están clavados. Vas a tener un salto en algunos precios, y una promesa de salto futuro en otros precios (siempre que te hayas zarpado con la devaluación, que es el caso que nos ocupa). En otras palabras: vas a tener inflación.

¿Cuántos años? ¿Cuánta inflación? Dependerá de todos los parámetros: qué tan lejos estabas del pleno empleo, cuánto devaluaste, etcétera. La combinación desempleo alto – devaluación muy grande es probablemente la que tiene más chances de inercia: como el desempleo es muy alto, la devaluación pega gradualmente –es decir, a lo largo de mucho tiempo– en los salarios; pero si la devaluación es grande el aumento nominal acumulado en los salarios tiene que ser grande. Si lo que necesitabas era cinco años de inflación de 25%, es muy difícil que no se convierta en inercial, en parte por la lógica de política económica que describimos aquí.

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