Antipática aritmética crematística
Para los romanos, todos los caminos conducen a Roma.
Para los Cachanosky, todos los caminos conducen a la emisión monetaria. Por ejemplo: resulta ahora que si usás las reservas del Banco Central para gasto corriente tenés que emitir, porque si no no podés conseguir los pesos. What? ¿Dónde está esa confianza en los mercados? Hay un mercado –se llama cambiario– al que uno puede llevar dólares y te dan pesos a cambio. La cantidad de dinero circulante permanece inalterada, porque los pesos que el Estado consigue vuelven al público en seguida; e incluso si alguien se queda algún vueltito –no sé, 2 palos– lo vuelca al mercado para comprar dólares. Salvo por la posible influencia de la caída en las reservas sobre la confianza en el peso –otro tema que nada que ver, porque depende por ejemplo de qué tan lejos estemos del tipo de cambio que puede sostenerse con las divisas existentes– no hay un efecto apreciador ni depreciador.
No digo que el uso de reservas no sea inflacionario, aun cuando no suba la cantidad de la famosa M for money. Podría serlo en la medida en que afecte la confianza en el peso (lo cual no ocurre siempre, por ejemplo con el pago al Fondo en 2005) y podría serlo en la –moderada– medida en que el aumento en el gasto público estimule la demanda agregada. 6.000 palos es un 2% del PBI, bastante. Pero no entiendo cómo eso podría hacer subir los precios más de, no sé, dos puntitos.
(Bai de uei, lindo ejercicio para confundir a los que creen que el tipo de cambio depende de la “oferta y demanda de dólares” (95% de la maldita profesión). Según esta rara teoría, el uso de reservas para comprar pesos para gasto público debería –oh, paradoja– apreciar la moneda, porque “esshtán inundando el mercado con dólares”. Error: la oferta de pesos es la misma –una vez que el Estado la gasta, lo cual sucede casi de inmediato– y por lo tanto el tipo de cambio es exactamente el mismo).
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Lucas Llach
Rosarino, soñó con ser futbolista profesional pero padeció el destino de ser economista. Sus intereses giran en torno a la economía, la historia económica y las políticas públicas. Sobre esos temas enseña en la Universidad Torcuato Di Tella
04.02.2010
3:20 am
Buenísimo Rollo. Más claro échale agua. También muy bueno el bai de uei del final. Un amigo me había comentado, en Diciembre 2009, que Cachanosky había dicho algo el la misma linea sobre las implicancias de financiar el gasto con reservas, me genero la misma reacción. Y bueno… es lo que hay.
Sldos.
04.02.2010
8:52 am
Hay algo que no entiendo.
El banco compra el superavit comercial con pesos y emite bonos para absorber esos pesos(y se queda con los dólares). Después vende los dólares y se gasta los pesos. Cómo quedan esos bonos iniciales?
04.02.2010
10:38 am
¿Cómo es que Cachanosky sigue escribiendo columnas en los diarios? ¿Les saldrá barato o es que ya nadie hace “entrevistas preocupacionales”?… Lo peor es que la gente compra estas cosas..
04.02.2010
11:07 am
Lucas, lo que decís es tan obvio como lo que dice Cachanosky. Ahora negar que el gasto público sin financiamiento genuino genera inflación es tambien mentirle al lector. Esos 6MM que el gobierno va a generar en demanda agregada son más dañinos que los 5MM que se usaron para pagarle al fondo, por la sencilla razón que no te estás desendeudando sino pagando gasto corriente con ahorros. Para doña rosa: si tengo deudas y pago gastos corrientes con ahorros, tengo las mismas deudas y además menos plata en el bolsillo. O devalúo o le doy a la máquina. Otra no conozco
04.02.2010
11:13 am
Seguramente toy cayendo en una burrada o me estoy olvidando de algo elemental y me voy a sentir como un boludo cuando me lo aclaren, pero el que no pregunta no aprende.
Mercado cambiario:
El Gobierno lleva los dolares y compra pesos. Asumiendo que estaba
en equilibrio antes de la transaccion, porque decis que esto no afecta el tipo de cambio?
O sea, la cantidad de pesos es la misma, pero la cantidad de dolares no, y lo que importa para determinar el tipo de cambio es la cantidad relativa de ambas.
04.02.2010
11:19 am
Si no se determina por ofera y demanda entonces como se determina el tipo de cambio rollo?
Idem sisifodichoso. Se esta suponiendo que se corre a comprar dolares, que estimula a la economia y salta la demanda de impo?
04.02.2010
11:39 am
Quizás me equivoque:
En el caso particular del fondo del bicentenario es altamente probable que los dólares se utilicen para pagar deuda nominada en moneda extranjera, por lo que no hay necesidad de que el Gobierno pase por el mercado de cambios.
Lo único que van a tener para “gastar” van a ser las partidas que les van a quedar libres y que antes estaban asignadas a la atención de vencimientos.
A lo que voy es que toda esta versión esta basada en que el Gobierno financia con dólares gastos en pesos, cuando no necesariamente debe ser así (y de hecho el fondo del bicentenario no funciona así)..
04.02.2010
12:02 pm
Pero tu explicacion sobre el error de Chachanosky no está, justamente, basada en que el tipo de cambio nominal se determina en el mercado cambiario? Vos mismo decis que la oferta de pesos se mantiene. Segun entiendo tu argumentacion:
1) mercado en equilibrio (o algo asi)
2) tesoro aumenta demanda de pesos (aumenta la demanda)
3) inmediatamente los gasta, lo que implica que aumenta la oferta de pesos (raro) o vuelve a bajar la demanda (porque el gobierno pasa a ofrecerlos en vez de demandarlos). Asi, el equlibrio es el mismo.
es asi?
04.02.2010
12:13 pm
Dice Cachanosky: “En rigor el riesgo país no podemos medirlo por la diferencia entre un bono argentino y otro americano de igual maduración. El riesgo argentino es el matrimonio con sus primitivas medidas económicas.”
Es lo mismo que dice el gobierno sobre el Indec, asi que dejempos de prestarle atencion a la tasa de interes y al Embi! que bueno va a estar Argentina!
04.02.2010
12:22 pm
Se le puede dar a la maquinita, pero no infinitamente. Ni EEUU puede infinitamente.
La mentira es que la cantidad de pasivos monetarios sobre las reservas TIENE que ser el tipo de cambio.
Pero mientras encuentres demanda de pesos, podes emitir sin problemas. Despues tenes que seducir esos pesos para que no se vayan a dolares, ergo sube la tasa de interes.
04.02.2010
12:27 pm
@ FDN
No entiendo tu punto 3). Te molestaria elaborar un poco?
04.02.2010
1:06 pm
El valor del dólar lo determina el equilibrio entre la oferta y la demanda de dólares.
Yo creo que es así.
El tema de que el tipo de cambio no se mueva en esta situación está en que justamente no se genera un desequilibrio.
El gobierno pone dólares en el mercado y los cambia por base, pero no se queda con esos pesos.
Los vuelve a volcar al mercado a través de gastos o salarios.
El tema CLAVE es qué hace la gente con esos pesos.
1) Si compra bienes comerciables esto disminuye el saldo comercial y la oferta de dólares por comercio.
Situación final:
La demanda y la oferta de base están igual.
La demanda y la oferta de dólares está iguales.
2)La gente se queda con la base.
Situación final:
Exceso de demanda de base.
Exceso de oferta de dólares.
Cae el tipo de cambio.
3)La gente compra bienes no comerciables.
Situación Final:
Exceso de demanda de bienes.
Exceso de oferta de dólares.
Cae el tipo de cambio.
Suben los precios internos.
4) La gente compra dólares.
Situación final:
Equilibrio en mercado de base.
Equilibrio en mercado de dólares.
Saludos.
04.02.2010
1:18 pm
No me molesta. Si en t=1 aumenta la demanda de pesos (porque el gobierno los sale a buscar en el mercado), en t= 2 la demanda baja porque el gobierno ya no demanda pesos (o, si el BCRA es el que los compra, aumentan los dolares). Simplemente esa es la unica manera en que veo que el tipo de cambio no cambie.
04.02.2010
2:06 pm
cacha hablando de economía es tan tendencioso como Rollo hablando del hijo de doña Tota… Pero Lucas al menos sabe de fútbol.
04.02.2010
2:08 pm
El problema esta en pagar gastos corrientes.
Eso se traduce en mayor demanda agregada, ergo consumo.
La PRODUCCION NO CRECE, el efecto de mas DA se traduce via precios que afecta a lo mas bajo de la cadena alimenticia: el asalariado.
NO ES COMPLICADO, EL ESTADO FINANCIA SU GASTO CTE CON DINERO ESPURIO Y LA PRODUCCION CON MERCADO CUASI CERRADO NO CRECE….AUMENTAN PRECIOS
04.02.2010
3:31 pm
El efecto final de lo que pase con TCN dependerá de lo que hagan los que reciben los pesos finales. En un primer momento el TCN debería bajar por la mayor oferta de dolares en el mercado. El Gobierno con los pesos que compró (con los dólares que vendió) gasta en el mercado interno (sueldos, otros gastos corrientes, etc), pero dependera de estos últimos lo que pase con el valor del dolar…..si se usan los pesos para comprar verdes el tipo de cambio podria volver a subir y equilibrarse al valor anterior. Sino podria quedar un TCN más bajo.
04.02.2010
4:20 pm
Creo que el problema no es si el gasto es corriente o no.
El tema es si esa plata va a bienes comerciables o no comerciables, y si el banco central está dispuesto a perder reservas.
04.02.2010
4:26 pm
pero si las reservas se compraron con pesos emitidos, ¿no es meter toda esa emision en liquidez? (obvio que esa moneda débil se va a ir a comprar moneda fuerte).
¿Como sigue la historia de las Letras que esterilizaban la emisión?
Te repito: emito para comprar dólares, gasto los dólares. ¿Estoy diciendo mucha burrada?
04.02.2010
6:35 pm
En números redondos, las reservas son 45 mil millones de dólares. Multiplicando por 4 tenés 180 mil millones de pesos.
La base monetaria es 120 mil millones de pesos (de aquí sale el concepto de reservas de libre disponibilidad).
Después tenés 45 mil millones de pesos de Lebacs y Nobacs.
Supongamos que la gente quiere 120 mil millones de pesos, ni más ni menos.
El gobierno quiere aumentar su gasto en 20 mil millones de pesos (por ejemplo, en sueldos) y se financia con emisión.
Le da más pesos a la gente de los que estos quieren. La gente va a comprar dólares con 20 mil millones de pesos.
Si el BCRA les vende dólares, no hay presión al tipo de cambio y sólo hay pérdida de reservas.
Al final de la historia, el BCRA se queda con 40 mil millones de dólares de reservas (160 mil millones de pesos) y un crédito por 5 mil millones de dólares al gobierno en el activo.
En el pasivo tiene 120 millones de pesos de base monetaria y, hasta ahora, 45 mil millones de pesos en Lebacs.
A medida que vayan venciendo las Lebacs tendrá que ir renovándolas. Si no puede, emitirá base que terminará yendo también contra reservas.
Lo que esto termina generando es que el respaldo de la base sea menor.
Es importante recordar que el BCRA compro muchos dólares cuando estaban a 3 pesos y ahora cuando se los van a comprar de vuelta están cerca de 4.
04.02.2010
11:01 pm
che, que ensalada que estàn haciendo, me hacen acordar a los mùsicos del programa de bailanta de los sabados que tocan todos de oìdo. No se preocupen, Lucas sacò la cuenta y $24000 millones impacta dos puntitos mas de inflaciòn…..
04.02.2010
11:31 pm
Ninguna ensalada. La cosa no es muy complicada, el problema es que cada uno lo entiende a su manera.
En cuanto a los dos puntitos, es importante entender los supuestos que creo hace Lucas para llegar a esa cifra:
La demanda de base no cae (no hay corrida hacia dólar).
El BCRA está dispuesto a vender reservas para evitar que suba el tipo de cambio (es decir, el BCRA termina cambiando un bono del gobierno por reservas).
05.02.2010
9:30 am
Perdón,pero todavía quieren seguir incrementando el consumo y no el ahorro???…..bue.
Nos veremos en el infierno!!!!