Impuestazo + blindaje + ajuste = Grecia
Krugman le tiene alguna fe. Pero la matemática es jodida. La deuda es 125% del PBI. El déficit fue 13,5% el año pasado, y el plan de austeridad implica bajarlo a menos de 3% en 2014. Si fuera de manera lineal después de un ajuste inicial más importante –¡y suponiendo que llegan al objetivo!– podríamos pensar en un sendero de 10%, 8%, 6%, 4%, 2% (para simplificar, expresados en porcentaje del PBI de hoy), lo cual llevaría la deuda de 2014 a 155% del PBI de hoy. Pero lo más probable es que el PBI de 2014 en términos nominales resulte más bajo que el de hoy, por una mezcla de recesión y deflación. Con una recesión promedio de 1% anual y una deflación de 1% anual, el PBI cae 10%, de modo que la deuda en 2014 queda arriba de 170% del PBI. Impagable.
¿Es muy pesimista pensar en una caída nominal de 2% anual? No. Una parte de la caída estará explicada por la propia política. Si estás contrayendo el gasto público (y/o aumentando impuestos) 2 puntos del producto cada año, tenés un punto de partida que es que, si no reaccionan otros componentes de la demanda, la producción cae aprximadamente al 2%. ¿Reaccionan otros componentes de la demanda? ¿Para qué lado?
La visión keynesiana es que reaccionan para mal –los famosos “efectos multiplicadores”– acompañado y acelerando la caída de la economía, porque a medida que cae el producto se contrae también el consumo, y así hasta el colapso. La visión neoclásica, al contrario, considera que la demanda privada compensa en parte la caída de la demanda pública. Sí, a tal extremo llegan las diferencias de pronóstico en esta “ciencia” maldita.
¿Cómo es el reemplazo de demanda pública por privada de los neoclásicos? En una economía abierta, el mecanismo es mucho más el del tipo de cambio real que el de la tasa de interés. Si cae la demanda pública, caerán los precios internos y el país podrá exportar más y sustituir más importaciones. Por ejemplo: el escenario de recesión de 1% y deflación de 1% podría ser compatible con que (i) la demanda pública cayera 2% del PBI términos reales, (ii) como resultado de ello los precios se redujeran 1% –los salarios un poco más– y (iii) por ese abaratamiento griego aumentaran las exportaciones y cayeran las importaciones contribuyendo en 1% a atemperar la recesión. No es pesimista pensar que por cada 1% de caída de los precios locales las “exportaciones netas” aumentan 1% — incluso, es optimista: es como decir que una devalueta de 20% te aumenta 10% las exportaciones y te reduce 10% las importaciones.
Dije que el mecanismo es el del tipo de cambio real y no el de la tasa de interés. Me corrijo: no es el de la tasa de interés en su versión habitual de “crowding out” o, para nuestro caso, “crowding in” — esto es, la idea de que si hay menos demanda del Estado griego por fondos prestables, los prestamistas se verán obligados a reducir la tasa a la que le prestan al sector privado. Pero sí podría haber una reducción del riesgo país que redunde en tasas de interés menores. Vuelve a asomar, pues, la idea del “ajuste expansivo” que esperanzó al gobierno aliancista en esta comarca remota. Cuanto mayor el ajuste prometido y –la gran apuesta griega– cuanto mayor el apoyo externo, más rápida sería la caída del riesgo país.
Aquí Grecia parece estar teniendo una ventaja sobre Argentina 2000-2001. Para cambiar las expectativas tenés que gastarte todas las municiones de una vez. En Argentina hicimos el impuestazo y no alcanzó. Entonces hicimos el blindaje –nuestro más humilde paquete de ayuda– y tampoco alcanzó. Entonces hicimos el déficit cero, pero ya era tarde. Cada estrategia fue insuficiente para dar vuelta la confianza, pero aquí 1+1+1 es más que 3. Los griegos parecen estar apostando bien fuerte de una vez: ajuste de gasto, ajuste de impuestos y gran pacote de ayuda. Para que funcione, debería haber un cambio de expectativas que evite la tortuosa caída del PBI nominal que imaginamos más arriba. No es fácil. Habrá que caminar por ese desfiladero angosto entre el incendio en la calle y la desconfianza de los mercados, y así todo el éxito no estaría garantizado.
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Lucas Llach
Rosarino, soñó con ser futbolista profesional pero padeció el destino de ser economista. Sus intereses giran en torno a la economía, la historia económica y las políticas públicas. Sobre esos temas enseña en la Universidad Torcuato Di Tella
03.05.2010
11:56 am
No me acuerdo bien el caso, pero creo que fue Latvia el que, mal y pronto, tuvo que hacer lo mismo pero sin blindaje, lo cual no fue ningun chiste ya que era hacer eso o olvidarse del euro en el mediano plazo.
Me cierran casi todos los puntos salvo uno del articulo.
No me convence tanto que el PBI de 2014 vaya a ser menor que la foto al final del 2009.
Segun estos ultimos datos
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2010/01/pdf/c2.pdf
tiene -2% para 2010 y -1.1 para 2011 de crecimiento real. No es tan dramatico. No seria una locura imaginarse un 2012-2014 con crecimiento de 2% por año, lo que al final del 2014 te da arriba del 2009 (o 2010).
03.05.2010
12:21 pm
El plan de ajuste anunciado es inquietantemente parecido al que se instrumento en Argentina. Es verdad que en este caso no hubo paquetazo de ayuda y que la caída no impactaba seriamente en ninguna otra economía. Seguramente la ayuda financiera postergará el problema del default griego pero el problema central de la economía griega es de competitividad y no veo que parte de los fondos de ayuda sean canalizados a mejorarla. Sin moneda propia y con esos niveles de competitividad el tema Grecia va a seguir en el centro de atención mucho tiempo.
http://lacomunidad.elpais.com/gustavoreija/
03.05.2010
12:28 pm
Y cómo toma la gente en Grecia la doble nelson del aumento de impuestos y baja del gasto público?
03.05.2010
12:54 pm
Acá no hay vuelta de hoja….o se liberan en serio la economía de todos los países y los de la “ciencia” maldita se ponen a trabajar en lo que le corresponde y no a meterse en la vida de los ciudadanos o vamos a seguir penando con las estupideces que los “genios” ilustrados en economía.
03.05.2010
1:54 pm
Si el problema es de competitividad no hay ajuste expansivo que valga. Lo que plantea ese tipo de ajuste es que el sector privado adelanta consumo gracias a la baja de tasas pero que eso solucione un problema de sobrevaluacion es imposible, de hecho lo puede patear para que vuelva en otro momento y con mas peso.
De no ser asi, entonces que se jueguen todas las fichas a eso.
03.05.2010
2:09 pm
El miercoles hay un parate total en repudio a la “socializacion de la pérdidas” desatadas por esta crisis (Las ganancias siempre son privadas). La teoria economica descuenta que la gente agachara la cabeza. A lo mejor hay otro raje en helicoptero pero version Helena.
03.05.2010
3:44 pm
El oraculo de delfos dice que se va a armar troya….
03.05.2010
5:00 pm
La deuda griega la tienen los bancos alemanes y franceses…. ahi esta la madre del borrego de porq no cayeron los griegos aun…
03.05.2010
5:02 pm
Antes, los economistas liberales hubiesen dicho que con el ajuste de Grecia iba a salir adelante. Ahora, quien se anima? yo apuesto 1 a 10 a que terminan con una caida del PBI tn grande que terminan en default igual.
03.05.2010
5:32 pm
hey lach hey lach
http://img339.imageshack.us/img339/3531/lachnazi.jpg
03.05.2010
5:49 pm
No creo que Grecia llegue a ver un Euro de los que le prometen, seguramente llegaran a la conclusion en breve que la ayuda en inviable.
Solamente estan ganando tiempo para que el tsunami no ahogue a los otros paises. No veo que España este en condiciones de aportar capital que no provenga de esta misma bicicleta para salvar a Grecia.
03.05.2010
6:12 pm
Clarito. Para mi se va al default.
03.05.2010
6:26 pm
La pregunta es q sentido tiene para Grecia enfrentar semejante ajuste nominal. No comprendo la version neoclasica cuando mantenes un tipo de cambio fijo. Le exigen al resto de la economia q haga el ajuste q deberia hacer el tipo de cambio para equilibrar productividades.
El final esta escrito, no habra un final con Grecia y Alemania compartiendo una misma moneda. No tiene sentido economico, es una estructura sesgada, funciona con ciclo ascendente, pero falla cuando el ciclo se contrae.
No se trata de ser neoclasico o keynesiano, se trata de comprender q una moneda refleja mucho mas q una simple decision politica de compartir un proyecto.
03.05.2010
8:20 pm
no va andar, vivo en Europa , el blindaje es como Argilandia en el 2001, para que los bancos zafen, Merkel un dia dijo una cosa , al otro luego de reunirse con los Ceos de la Banca cambio de opinion, el problema es que la banca europea esta llena de pufos y no saben como blindarla, esto recien empieza
03.05.2010
11:21 pm
Seamos claros, la guita que le entra a Grecia es, como dijeron antes y como se sabe, para evitar que el colapso de los bonos que tiene ese pais afecte a Francia y a, principalmente, Alemania, porque son ellos los que tienen la gran parte. En Argentina del 2001, se la podía dejar caer porque su default no iba a afectar a otros paises, por lo menos a los paises mas desarrollados, con lo cual ningun pais quiso aportar nada y el FMI a mediados del 2001 se nego a hacer el prestamo, condenando al pais [y gracias que defaulteamos y devaluamos, la deuda como estaba con el tipo de cambio anclado era la muerte en terminos economicos y sociales... Grecia?].
No comparto en absoluto que la demanda privada se beneficie de la rebaja de tasas de interes, porque… a quien le vendes? Bajan los precios, si, pero el consumo baja muchisimo mas con la reduccion de salarios, jubilaciones, pensiones, y ademas tenes medidas contradictorias, como por ejemplo aumento de impuestos directos como el IVA, que lo que hacen es repercutir en los precios de los bienes basicos alimenticios especialmente.
Sin mercado interno que haga que producir mas sea rentable, quedaria el mercado externo, pero que tan bajos pueden caer los precios de Grecia para que sea viable a otros paises comprar alli? No creo que llegue a pasar eso, en mi opinion, porque el porcentaje de baja de precios es infimo comparado con lo que podria afectar una devaluacion.
Ya Keynes en su momento menciono que las “devaluaciones por delfacion” no sirven, y los casos historicos hasta el momento le dan la razon en un 100%, el ultimo casualmente lo vivimos en el pais. El problema de Grecia es que nunca tendria que haber entrado al Euro, y eso es lo que tendrian que pensar los economistas y politicos europeos ahora…
La verdad que los unicos fundamentos de la devaluacion por deflacion es que Grecia siga pagando deuda a costa del incendio del pais. Quien se beneficia? Los mismos banqueros, comisionistas y seguramente miembros del gobierno anterior que seguiran haciendo negocios como lo hicieron hasta el momento. Y encima hay gente que aplaude esto, por favor.
Saludos
04.05.2010
12:52 am
La causa de la situacion actual de Grecia es la corrupcion,dijo el primer ministro Papandreou.En todos los niveles.Ahi el Estado recauda mal y gasta peor. Pobres empresas griegas si van a tener que exportar sin ayuda estatal mas bien con la mochila del aumento de impuestos y con moneda fuerte.
04.05.2010
2:33 am
una lástima, deber+ian haber hecho un plan de desarrollo, q incluya a grecia en el euro..
no un plan de emergencia q es como pincharlo pa sangrarlo un rato más…,
04.05.2010
9:53 am
Les estan dando tiempo para que Francia y Alemania hagan algo con la deuda Griega que tienen. ¿Los griegos? ¿a quien le importan los griegos? no me hagan reir!
04.05.2010
5:12 pm
Los griegos deberian agarrar la guta, defoltear y redracmarizarse y llevarse a los bancon alemanes y franceses en la caida. La salida a la islandeza.
wal